AI超级概念股反复轮动吸引机构目光哪些赛道股值得长期布局坚守？

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来源：证券市场红周刊时间：2023-05-04 08:40:08

年初以来，横空出世的AI超级概念股持续反复轮动，这吸引了包括公募资金在内的众多投资者的目光。在公募基金披露的一季报中，不少基金经理加码AI，但也有基金经理“恪守”非AI领域的本业，比如新能源、食品饮料、医药等。

事实上，在AI股“表演”的背后，分化也已经出现，一众业绩难堪的AI股开始被资金抛弃。而与此同时，新能源、食品饮料、医药等板块的不少公司却纷纷交出了一份喜人的业绩“答卷”。

(相关资料图)

那么，哪些赛道股值得长期布局坚守？五一长假之际，特将《红周刊》近期采访的多位公募基金经理的投资观点进行归纳，以飨读者。

《红周刊》：对于经济复苏，大家首先还是看消费，但国人更倾向储蓄，目前对于复苏还存在分歧，对此您怎么看？

王园园：拉动中国经济增长的三驾马车分别是投资、消费和出口，当前大家更关注消费复苏的情况，投资和出口都是边际动能。而之所以倾向储蓄，主要是对未来收入不稳定的预期。虽然场景回来了，但消费能力被不同幅度地削弱了，消费意愿因对未来的不确定性而减弱。如果接下来对经济、消费的刺激政策会持续，未来信心会慢慢恢复的。

我们重点还是在找到好的消费投资机会。以后的消费投资里面可以更关注供给侧，无论复苏的强度如何，供给侧上只要有一些企业提供了非常好的产品或服务，消费者购买的踊跃度和积极性都是非常高的，近三年已经有过这样的例子，所以接下来的消费投资，仍然可以更多从供给侧挖掘。

《红周刊》：大消费里边有一些好公司如白酒龙头，复盘看啥时候卖掉都是错的，您如何看呢？

王园园：这是因为近几年白酒行业处于品牌的消费升级中，用较长时间维度来看，该行业有着通胀属性，所以属于较好的投资板块。但如果投资视角较短，如当年2012～2015年时间段就不适用，当时行业受到消费重构的影响。

近几年白酒龙头之所以如此稳健，就是品牌消费因素助力，业绩持续稳健增长。除2020年年底、2021年年初估值略贵外，一直在15~30倍的大消费中枢附近。而处于这一合理的估值区间，公司每年业绩增长很稳健，我们就可以持续赚业绩增长的钱。我认为这其实是一个不错的投资回报。

《红周刊》：近期新能源板块遭遇一定挫折，而人工智能却红透半边天，成长股的主线是否今年会易主呢？

鲍无可：今年成长股主线是AI。成长阵营的思维是永远追着最新的科技和新鲜事物，思路需要不断更新，新行业往往令市场兴奋，还常常反应过度。

对成长股投资来说，现阶段AI是当下最新鲜的，确实是一个机会，但AI没有好的标的，这个产业跟中国也没太大关系，也就是服务器相关的需求有一些拉动。短期表现得已经差不多了，未来可能还有长期机会。不过至少今年做成长得重点关注AI，但可能需要警惕成长股投资中的某些难以克服的问题，比如因为没有壁垒越到后面风险越大。但目前看起来离拥挤的程度距离尚远。

《红周刊》：最近坊间所热议的CHATGPT，核心的问题可能还是在于中国没有高端芯片，目前还停留在概念阶段，很难进入真正的业绩兑现期，类似的问题您怎么看呢？

鲍无可：算力、算法、数据是支撑AI发展的基础，无论AI技术本身如何发展，无论下游应用场景落地到什么地方，都离不开底层的算力支撑。长期来看，算力是AI最大的拉动，对原有的算力是几倍或者几十倍的需求提升，跟服务器相关的东西都会受益。

其实中国服务器的产业链还有很多公司，这些服务器赛道公司会相对受益。这些年AI服务器市场增速很快，这个领域起步估值也不贵，有成长空间。另外，服务器需求增加也会给基础硬件细分赛道带来一些机会。

《红周刊》：您能力圈也拓展了医药，今年打算如何投该行业，特别是此前最热的CXO。

张萍：医药板块也是我从2018年以来能力圈扩张的方向。当时觉得传统大消费的增速相对有限，医药板块确实能提供更高的、长期的成长率。我们重点挖掘创新方向，要么就是创新药，要么就是CXO。CXO就是创新药上面的产业链。

CXO板块，过去是业绩高成长的板块，此前两年一直是在消化估值的过程中。核心就是这个板块的前瞻指标，和海外融资的流动性相关，甚至跟海外创新药的股价表现相关。我觉得今年可能是CXO的小年，原因是今年整体订单的情况有些不明确，甚至是放缓的，这是后续业绩的前瞻指标。

过去两年CXO中新冠是正向因子，拿了很多新冠CDMO的量，2023年其实是一个负向的贡献。新冠退去后，过去两年这么大的产能投放如何去找新的品种替代，特别是过去两年资本开支这么大，整个行业出现了一定的竞争恶化态势，有点低价抢份额、抢订单的状态。新冠带来的影响，可能到了“反噬”的阶段。同时，国内整个生物医药创新药的融资环境，还需一段时间的修复。所以从融资和整体订单角度，我们认为CXO的景气度没有很明确的改善，但因为估值消化了不少，可能更多是个股的机会。

《红周刊》：先谈谈新能源吧，有观点认为其到了瓶颈而不看好，你们如何看？

杜宇：新能源方向主要为四个赛道，电动车、光伏、储能、海上风电。

光伏和储能去年基本面都在持续超预期，今年相关个股预期增速实际也是很快的，估值基本上在非常低的分位。尽管市场预期比较一致，但是赚到业绩增长的钱应该是相对确定的。

海上风电目前看是比较少的能在未来5年爆发式成长的行业，海风去年行业的招标量不错，但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长，去年的业绩兑现没有跟上，今年会是业绩高增长。

相对来讲，电动车是在新能源板块中市场分歧较大、股价位置较低的板块。科技股投资的特点是，普遍市场分歧比较大时，或者没有主流市场声音看好时，也是预期差最大的时候。作为一个支柱产业，新能源车是我国产业链完备、富有竞争力的一个方向，在较低市场预期下，后续可能超预期或者有好消息的概率要比坏消息更高。具体到细分赛道，主要看动力电池，这个环节今年的盈利能力会上行。

《红周刊》：最近ChatGPT带动人工智能板块热度升温，您在配置上是否有特别的考虑呢？

杜宇：ChatGPT不是一个新的产物，目前版本是由GPT 3.5模型演变出来的，通过不断迭代，让消费者意识到AI确实能带来不一样的体验。从科技股投资框架看，我们更喜欢投1到10的公司。像是2021年底的元宇宙阶段性也非常热，股价位置低、叠加主题炒作，确实也是可以赚钱，但是我们更愿意找到行业上行中，业绩可以充分兑现的机会。

如果行业本身处在业绩高增长的上行通道当中，加之主题催化，会是一个很顺的状态。如果仅仅是偏主题短期的思路，其实我们参与很少。

对于AI来说，ChatGPT会时刻关注的，其实最核心的问题是我们还没有高算力芯片，没有自主的底层芯片讲再多的应用也是空中楼阁。半导体国产化的方向我们还是比较看好，包括晶圆制造环节的上游设备、材料，以及大芯片CPU、GPU等。ChatGPT有主题催化，但最终还是回归到业绩兑现上。

《红周刊》：这几年都是结构性行情，热点切换得非常快，今后面对这种行情持续，应该怎么应对？特别就其中的仓位而言，您会采取怎样的股票仓位策略呢？

孙文龙：板块轮动特别快，是因为大家预期未来经济会变好，所以会炒不同板块的拐点，但是又没有真的拐点出来，受政策的驱动会比较大，基本上一个半月就结束了，所以有轮动比较快的特征，就是因为基本面没有跟得上。

我判断这一情况有可能会持续到2023年一季度结束，因为放开之后，短期的冲击还是比较大的，所以我觉得还是需要一个季度一个季度看，如果和我们宏观策略做的预测一样，每个季度增速往上走的话，基本面慢慢就会好起来，后面的变化可能就不像前面轮动那么快了。

个人而言，在经济步入复苏的背景下，我可能会相对保持较高的仓位，因为在A股择时尤其是频繁的择时是很难的，所以至少应该以两到三年的周期来做仓位的管理。从这个角度来讲，现在这个点位相对于未来两到三年来说，可以很乐观。通过我们内部的风险溢价模型进行观察，我们会看到2022年4月底和10月底两个点位，市场的风险溢价水平和2018年底的水平非常接近。按照2022年10月底的风险溢价水平，从2007年以来做了一个统计数据，放到历史的数据来看，未来三年获得正收益的概率很高，平均收益率也不低。

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